Analisis Pengaruh Financial Leverage Terhadap Return on Equity dan Earning per Share pada Perusahaan Perkebunan

Latar belakang penelitian didasari oleh kondisi persaingan bisnis yang ketat. Setiap perusahaan, termasuk perusahaan perkebunan, membutuhkan kebijakan strategis, khususnya dalam hal pembiayaan, untuk menarik investor dan meningkatkan kinerja. Kebijakan pembiayaan yang tepat diharapkan dapat memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham (shareholder) dengan tetap menjaga risiko perusahaan dalam batas yang wajar. Meskipun pembiayaan dapat dilakukan sepenuhnya dengan modal sendiri, kenyataannya hampir semua perusahaan menggunakan hutang, mengakibatkan perlunya ukuran yang sehat dalam menentukan besarnya hutang tersebut. Penggunaan hutang, atau financial leverage, menjadi fokus penelitian karena potensinya untuk meningkatkan pengembalian investasi, namun juga menyimpan risiko kebangkrutan jika pengelolaannya tidak tepat. Penulis mencatat adanya perbedaan hasil antara teori keuangan dan fenomena yang terjadi di lapangan, terkait hubungan financial leverage dengan kinerja perusahaan.

Dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan, khususnya pengembalian bagi pemegang saham, dua rasio yang sering digunakan adalah Return on Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS). Perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) menunjukkan kinerja keuangan yang beragam. Meskipun beberapa perusahaan seperti PT Astra Agro Lestari, PT London Sumatera, PT Sampoerna Agro, dan PT SMART menunjukkan peningkatan EPS sejak 2006, penurunan terjadi pada 2009 yang kemungkinan disebabkan oleh jatuhnya harga CPO. Penelitian ini tertarik untuk mengkaji lebih dalam hubungan antara financial leverage dan kinerja perusahaan, khususnya melihat adanya perbedaan antara teori dan praktik dilapangan, terutama dalam konteks perusahaan perkebunan yang mengutamakan tanaman kelapa sawit. Penulis mengamati perbedaan komposisi hutang dalam struktur modal setiap perusahaan, yang ditunjukkan oleh Debt to Equity Ratio (DER) yang bervariasi. Hal ini yang mendorong penelitian untuk menelaah lebih detail pengaruh financial leverage pada kinerja keuangan perusahaan perkebunan di BEI.

Penelitian menjelaskan tiga jenis leverage: operating leverage, financial leverage, dan total leverage. Operating leverage didefinisikan sebagai penggunaan biaya tetap dalam operasi perusahaan untuk meningkatkan laba sebelum bunga dan pajak. Financial leverage, yang menjadi fokus utama penelitian ini, dijelaskan sebagai penggunaan dana dengan beban tetap (seperti hutang) untuk meningkatkan return bagi pemegang saham. Definisi financial leverage mengacu pada Brigham & Houston (2006) dan Bambang Riyanto (2001), menekankan pada penggunaan sekuritas dengan pengembalian tetap dalam struktur modal perusahaan dan harapan untuk memperbesar pendapatan per lembar saham biasa (EPS). Penggunaan financial leverage memiliki potensi dampak positif (peningkatan pendapatan melebihi beban keuangan) dan negatif (peningkatan hutang dan risiko kebangkrutan jika perusahaan tak mampu memenuhi kewajiban bunga). Perbedaan hasil penelitian terdahulu yang dilakukan di sektor pertambangan dan properti/manufaktur juga menjadi latar belakang penelitian ini, yang ingin melihat apakah temuan serupa berlaku di sektor perkebunan.

Berdasarkan latar belakang tersebut, penelitian ini dirumuskan untuk menganalisis pengaruh financial leverage terhadap ROE dan EPS pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI. Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara simultan dan parsial pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt to Assets Ratio (DAR) terhadap ROE dan EPS. Penelitian ini juga bertujuan untuk melihat apakah hasil penelitian konsisten dengan teori keuangan yang ada, khususnya terkait dampak financial leverage terhadap profitabilitas perusahaan perkebunan. Dengan memahami hubungan antara financial leverage dan kinerja keuangan, penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi bagi pemahaman strategi pembiayaan yang optimal bagi perusahaan perkebunan di Indonesia, sekaligus memberikan implikasi bagi para investor dan pengambil keputusan di perusahaan.

Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan desain asosiatif, menggunakan data sekunder yang diperoleh dari publikasi Bursa Efek Indonesia (BEI). Data yang digunakan berupa time series data dari laporan keuangan perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI, mencakup periode 2006 hingga 2009. Penelitian ini bersifat deskriptif, melukiskan keadaan subyek dan obyek penelitian berdasarkan fakta yang tampak. Data sekunder ini dipilih karena aksesibilitasnya dalam mengkaji kinerja keuangan perusahaan perkebunan dalam periode waktu tertentu. Penelitian asosiatif digunakan untuk menguji hubungan antara variabel independen (Financial Leverage) dan variabel dependen (Return on Equity dan Earning Per Share). Penggunaan data sekunder memberikan efisiensi dalam pengumpulan data, namun juga membatasi cakupan penelitian pada informasi yang tersedia secara publik.

Analisis data dilakukan menggunakan dua metode utama: descriptive analysis dan multiple linear regression. Descriptive analysis digunakan untuk mendeskripsikan karakteristik data, sedangkan multiple linear regression digunakan untuk menguji pengaruh simultan dan parsial dari variabel independen (Debt to Equity Ratio dan Debt to Assets Ratio) terhadap variabel dependen (Return on Equity dan Earning Per Share). Pilihan metode ini didasarkan pada jenis data yang digunakan (kuantitatif) dan tujuan penelitian untuk mengidentifikasi hubungan antar variabel. Multiple linear regression memungkinkan peneliti untuk menganalisis pengaruh dua variabel independen secara bersamaan dan terpisah terhadap dua variabel dependen. Software SPSS versi 16.00 digunakan untuk mempermudah proses analisis data, khususnya perhitungan regresi dan uji statistik lainnya yang diperlukan.

Hasil uji F (uji simultan) menunjukkan bahwa financial leverage, yang diukur melalui Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt to Assets Ratio (DAR), secara signifikan berpengaruh terhadap Return on Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS) pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Temuan ini menunjukkan bahwa baik DER maupun DAR secara bersama-sama memiliki dampak yang signifikan pada ROE dan EPS. Namun, perlu diperhatikan bahwa uji simultan hanya menunjukkan pengaruh gabungan dari DER dan DAR, belum memberikan gambaran pengaruh masing-masing rasio secara individual.

Analisis lebih lanjut menggunakan uji t (uji parsial) menunjukkan bahwa DER berpengaruh signifikan terhadap ROE dan EPS. Hasil ini menguatkan temuan uji F, menunjukkan bahwa DER memiliki pengaruh yang independen dan signifikan terhadap baik ROE maupun EPS. Temuan ini mengindikasikan pentingnya rasio DER dalam menentukan kinerja keuangan perusahaan perkebunan, khususnya dalam hal return bagi pemegang saham (ROE) dan pendapatan per saham (EPS). Hal ini perlu dikaji lebih lanjut untuk melihat strategi pengelolaan DER yang optimal bagi perusahaan perkebunan.

Berbeda dengan DER, uji t (uji parsial) menunjukkan bahwa DAR hanya berpengaruh signifikan terhadap ROE, tetapi tidak signifikan terhadap EPS. Artinya, DAR memberikan kontribusi pada penjelasan variasi ROE, namun tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap EPS. Hal ini menunjukkan bahwa pengaruh financial leverage terhadap EPS lebih didominasi oleh DER dibandingkan DAR. Perbedaan hasil ini antara DER dan DAR menunjukkan perlunya pertimbangan yang lebih cermat dalam menggunakan kedua rasio ini untuk menilai dan mengelola financial leverage perusahaan perkebunan.

Hasil penelitian menunjukkan adanya kesesuaian dan ketidaksesuaian dengan teori dan penelitian sebelumnya. Pengaruh positif dan signifikan financial leverage terhadap ROE sesuai dengan teori Brigham dan Houston (2006). Namun, pengaruh negatif dan signifikan terhadap EPS bertentangan dengan teori Riyanto (2001). Perbedaan ini mungkin disebabkan oleh karakteristik khusus sektor perkebunan yang berbeda dengan sektor pertambangan (Ramadhan, 2008) dan properti/manufaktur (Sibarani, 2009) dalam penelitian sebelumnya. Studi ini menyoroti pentingnya konteks industri dalam menganalisis dampak financial leverage terhadap kinerja keuangan perusahaan. Perbedaan hasil ini menunjukkan kompleksitas pengaruh financial leverage dan membutuhkan penelitian lebih lanjut untuk mengkaji faktor-faktor lain yang mungkin turut berperan.

Kesimpulan utama penelitian ini adalah financial leverage, yang diukur melalui Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt to Assets Ratio (DAR), secara signifikan berpengaruh terhadap Return on Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS) pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Namun, arah pengaruhnya berbeda. Secara simultan, dan sebagian juga secara parsial (DER), financial leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROE, sejalan dengan teori Brigham dan Houston (2006). Ini menunjukkan bahwa penggunaan hutang dapat meningkatkan tingkat pengembalian bagi pemegang saham. Sebaliknya, financial leverage menunjukkan pengaruh negatif dan signifikan terhadap EPS, bertentangan dengan teori Riyanto (2001). Temuan ini menunjukkan bahwa peningkatan leverage tidak selalu berdampak positif pada pendapatan per saham di sektor perkebunan.

Berdasarkan hasil penelitian, disarankan agar perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI tidak meningkatkan leverage secara berlebihan dalam struktur modalnya. Karena dalam penelitian ini, financial leverage terbukti memiliki dampak negatif terhadap Earning Per Share (EPS). Meskipun Return on Equity (ROE) meningkat, penurunan EPS mengindikasikan bahwa peningkatan leverage tersebut tidak menguntungkan secara keseluruhan. Penting bagi perusahaan untuk menjaga keseimbangan antara manfaat peningkatan ROE dan risiko penurunan EPS yang terkait dengan peningkatan leverage. Manajemen hutang yang hati-hati dan strategi pembiayaan yang terukur menjadi kunci keberhasilan.

Penelitian ini menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt to Assets Ratio (DAR) hanya memberikan pengaruh yang relatif kecil terhadap Return on Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS). Oleh karena itu, penelitian lebih lanjut disarankan untuk memperluas variabel bebas dengan memasukkan rasio leverage lainnya. Dengan demikian, penjelasan mengenai pengaruh financial leverage terhadap ROE dan EPS dapat lebih komprehensif. Penelitian selanjutnya juga bisa mempertimbangkan faktor-faktor lain yang mungkin mempengaruhi ROE dan EPS, seperti faktor makro ekonomi, kondisi pasar, dan strategi bisnis perusahaan. Penelitian dengan cakupan data yang lebih luas dan periode yang lebih panjang juga akan memperkaya hasil penelitian.